比亚迪高端品牌销量高增 盈利维持高水平

比亚迪三大高端品牌腾势、方程豹、仰望分工明确，2025H1销量达14万辆，同增70%，占总销量比重升至6.6%。核心竞争力体现在智驾、动力、智能底盘和智能座舱系统，如“天神之眼”智驾系统、易四方动力系统、云辇智能底盘等。预计25/26年高端车销量达36/55万辆，同增90%/53%，其中腾势25/26年销量19/29万辆，方程豹17/26万辆，仰望受消费税影响25年销量承压但未来有潜力。高端车平均单车利润约4万元，25/26年有望贡献约142/217亿利润。维持公司25—27年归母净利预测523/629/756亿元，同增30%/20%/20%，对应PE20/17/14x，给予25年26x PE，目标价149元，维持“买入”评级。