领益智造收购标的存高溢价及大客户依赖风险

领益智造拟通过发行可转债及现金支付收购江苏科达66.46%股权，交易估值溢价率达104.06%。标的公司江苏科达客户集中度极高，前五大客户收入占比超98%，且第一大客户占比逐年攀升至76.83%。其2024年营业利润增长90.51%主要依赖减值损失减少，应收账款坏账计提比例14.55%远超同行，存货跌价计提比例与毛利率变动不匹配。标的公司毛利率15.39%低于行业，净利润与经营现金流背离，资产负债率超80%且流动比率不足1，偿债风险高。评估机构预测营收增速远超行业，关键假设数据存疑，业绩承诺覆盖率仅47.25%。标的公司近年频繁引入自然人背景投资机构，交易自查期内存在异常股票交易。