领益智造增收不增利，大客户依赖暗藏风险

领益智造作为苹果、华为等巨头的核心零部件供应商，面临增收不增利的困境。2022年至2024年公司营收持续增长，但毛利率从19.8%下跌至14.4%，同期利润从20.14亿元下降至17.61亿元，盈利能力承压。

公司客户集中度过高，前五大客户收入占比已攀升至56.4%，最大客户长期占比约20%，且前五大客户中有四位同时是供应商，这种重叠关系可能带来关联交易风险。

此外，公司研发投入占收入比例从2022年的6.1%降至2024年的4.5%，与其宣称的技术驱动定位形成反差，而押注的AI眼镜、折叠屏等新兴市场规模仍有限。