【观点】泡泡玛特中报低于预期 增长引擎切换逻辑浮现

8月20日泡泡玛特发布2026年中期业绩公告，核心营收、净利指标均低于市场预期，核心差于预期的原因在于人民币升值带来大额账面汇兑损失，剔除汇率影响后经营溢利仍保持双位数增长。

中国区全渠道增长态势强劲，但海外亚太、美洲区域首次出现收入负增长，线上渠道跌幅超40%，同期线下门店仍在持续扩张。中报呈现多组业务板块背离的“剪刀差”，指向公司正从海外流量红利驱动、手办盲盒为核心、单IP依赖的增长模式，切换为中国内生需求驱动、毛绒品类为核心、多IP矩阵支撑的新增长逻辑。泡泡玛特作为港股IP经济核心标的，A股相关映射标的中，传媒ETF（512980）将世纪华通列为首大重仓股，持仓占比达10.02%。