海思科2025H1营收增长18.6% 创新药销售占比将扩大

2025年上半年，海思科实现营收20.0亿元，同比增长18.6%；归母净利润1.3亿元，同比下降21.8%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长90.8%。单Q2营收11.1亿元，同比增长18.7%；归母净利润0.8亿元，同比增长13.0%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长104.8%。盈利能力方面，2025H1毛利率73.0%，自产产品毛利率80.36%，合作产品毛利率50.13%；归母净利率6.4%，扣非归母净利率7.2%。费用率方面，销售费用率36.8%（同比提升），管理费用率9.3%（同比下降），研发费用率17.9%（同比提升）。产品线中，麻醉类产品占营收39.8%，合作产品收入占比23.6%（同比下降）。未来五年公司4个1.1类创新药将快速增长，预计销售贡献超60%，创新药销售收入占比逐年扩大。其中，环泊酚注射液2025H1收入约8亿元（同比增长55%），毛利率91.93%，预计2025年销售额达16亿元，2026年儿童适应症有望获批，7月已在美国完成NDA申报；安瑞克芬注射液进入国家医保申请流程，并有望拓展骨科术后镇痛等适应症；苯磺酸克利加巴林胶囊、考格列汀片预计2029年销售额均有望突破10亿元?。截至2025年6月30日，公司在研制剂项目58个?，其中创新药33个?;进入临床阶段的1类创新药17个，拥有11个自主研发技术平台，研发中心人员超920人?，硕士以上学历占比约44%? ??? ?。投资建议方面?，调整盈利预测后，预计2025—2027年营收分别为45.?0?亿元、53.??3亿元?、? ??? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?63.2亿元，归母净利润分别为5.4亿元、7.3亿元、9.6亿元，维持“增持”评级。