【观点】牧原股份年报分析：成本改善维持增持

牧原股份发布2025年年报，营收1441.45亿元（同比4.49%），归母净利润154.87亿元（同比-13.39%）。养殖成本显著改善，2025年完全成本约12元/公斤，较2024年降低约2元/公斤，2026年目标降至11.5元/公斤以下。出栏量稳步兑现，2025年销售商品猪7798.1万头，2026年预计7500-8100万头。

公司积极开拓海外市场，设立越南牧原有限公司，计划2026年落地养殖产能；屠宰业务量利齐升，2025年屠宰生猪2866.3万头，首次实现年度盈利。分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为66.92亿元、256.67亿元、221.23亿元，维持“增持”评级。