【观点】牧原股份业绩韧性凸显，维持买入评级

牧原股份在猪价下行期经营韧性凸显，2025年实现营业收入1441.45亿元，归母净利润154.87亿元，同比有所下滑但出栏量达7798.1万头，2026年目标出栏7500-8100万头。

公司生产效率持续改善，成本优势稳固，1-2月平均成本12元/公斤，全年成本目标11.5元/公斤以下。

屠宰肉食业务首次实现年度盈利，产能利用率达98.8%，标志着该业务步入发展新阶段。

财务结构优化，资产负债率下降至54.15%，分红超额兑现，2025年分红率48.03%。

分析师下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计每股收益分别为1.74/5.05/6.63元，给予2027年12倍估值，目标价60.6元，维持“买入”评级。