【观点】毛利改善扭亏，现金流承压风险待观察

公司上半年业绩扭亏为盈，主要依靠主业毛利率改善、费用控制及非经常性投资收益。黄金珠宝零售业务通过渠道优化，毛利率显著提升；软件业务中非银行客户收入大增，显示多元化成效。

但需注意，营收同比小幅下滑，且经营活动现金流净额由正转负，主要因子公司并表后人力成本增加。同时，利润中有约558万元来自购买结构性存款的收益，该收益不可持续。

展望后续，公司面临黄金消费承压、银行IT支出放缓等挑战，且高额存货和经营性净流出带来营运资金压力。