【观点】埃斯顿盈利波动与客户集中度风险分析

埃斯顿通过港交所聆讯，计划实现“AH”双重上市，在此背景下公司预告2025年扭亏为盈。

然而，公司净利润在过去三年间剧烈波动，毛利率持续下滑，2024年亏损8.18亿元，商誉及无形资产高达16亿元存在减值风险。

同时，客户集中度显著攀升，前五大客户收入占比从16.4%大幅增至37.2%，依赖度提高可能带来经营风险。

行业整体处于“以价换量”阶段，埃斯顿在规模扩张与利润增长之间面临平衡挑战。