国恩股份多领域协同发力，新材料与大健康业务打开增长空间

国恩股份通过内生外延发展，12年营收复合增速达37%，形成“一主两翼”业态。改性塑料受益于汽车家电轻量化及渗透率提升，预计2024-2035年需求增速5.73%。复合材料业务增速更高（10.68%），已切入宁德时代、比亚迪供应链。10万吨PHB可降解塑料项目成本优势显著，医疗领域应用前景广阔。大健康业务扩产后产能将达700亿粒空心胶囊，向医美、个护等领域延伸。方正证券预计2025-2027年净利润7.01亿至9.50亿元，PE分别为10X、9X、7X，维持“推荐”评级。风险提示包括生产进度、原料价格波动等。