康弘药业2025中报业绩符合预期 生物药增长显著

康弘药业发布2025年中报，整体业绩符合预期。25H1实现营收24.54亿元，同比增长6.95%；归母净利润7.30亿元，同比增长5.41%；扣非归母净利润7.23亿元，同比增长6.51%。单季度看，25Q1营收11.99亿元（+9.70%）、归母净利润4.0亿元（+7.09%）、扣非归母3.90亿元（+7.57%），25Q2营收12.55亿元（+4.46%）、归母净利润3.3亿元（+3.45%）、扣非归母3.32亿元（+5.30%）。分板块，生物药收入13.45亿元（+14.66%），营收占比54.83%（+3.67pp），毛利率95.14%（+0.41pp），康柏西普为增长核心动力；中成药收入7.97亿元（+6.3%），毛利率86.66%（+1.06pp）；化学药收入3.07亿元（-14.64%），毛利率76.97%（-7.56pp），主因集采政策及市场竞争加剧。生物药在研管线丰富，高浓度康柏西普等处于临床Ⅱ期，KH815 ADC处于Ⅰ期；中成药KH110等处于临床Ⅲ期，KH108新增适应症获临床批件。盈利能力维持稳定，25H1毛利率89.9%（+0.1pp），归母净利率29.7%（-0.5pp），销售/管理/研发费率分别为37.7%（+0.31pp）、9.45%（-0.52pp）、8.75%（+0.4pp）。盈利预测2025-2027年EPS分别为1.46元、1.72元、2.02元，对应PE 28倍、24倍、21倍。