【机构】研报上调盈利预测并维持增持

券商研报分析三夫户外松鼠乐园减亏明显，X品牌营收增长超预期，因此上调2025-2027年归母净利预测。维持‘增持’评级，对应2026年PE估值为26倍，未来增长来自加速开店、线上单品及户外美学品牌调整。

代理MARMOT品牌处于筹备阶段，有望提供新增量，但需关注X-BIONIC运营及线下拓展风险。