【观点】三夫户外渠道转品牌转型兑现，自有品牌高增长，盈利拐点确认获看好

研报看好三夫户外渠道商转品牌商的转型兑现，自有品牌X-BIONIC收入2022-2025年CAGR达46%，自有品牌占比从8%提升至43%，毛利率由53%升至59%。盈利拐点已确认，25Q4及26Q1单季归母净利连续超3000万。高端商场店坪效为传统街边店17倍，经营杠杆持续释放。预计2026-2028年净利润复合增速近50%，给予“优于大市”评级。