【观点】湘财证券：创新药产业估值逻辑重构，关注研发转化效率

湘财证券指出，2025年头部药企创新药收入占比已突破50%临界点，成为业绩增长的绝对主力，标志着企业成功穿越集采周期并进入创新收获期。

建议重点关注药企的“研发投入转化效率”。恒瑞医药、中国生物制药等企业的高研发投入已开始转化为实质性的现金流，验证了其商业化能力的成熟。

2025年是医药行业从“政策出清”向“创新兑现”切换的关键分水岭，头部药企的业绩驱动力已彻底从“仿制药规模”转向“创新药BD出海”，行业估值逻辑正围绕“全球化能力”进行剧烈重构。