比音勒芬增收不增利！净利润连降两季度，费用猛涨吞噬利润

比音勒芬2024年营收40亿元同比增长13.2%，但归母净利润7.8亿元同比下滑14.3%，扣非净利润也降14.2%。2025年Q1收入12.9亿元增长1.4%，净利润3.3亿元同比降8.5%。净利润下滑主因是毛利率下降1.6个百分点至77%，且销售费用率大幅提升（因品牌推广投入增加），期间费用率整体升4.7个百分点至52.4%。分渠道看，直营/加盟/线上收入分别增7.2%/24.1%/35%，但直营坪效降13.8%。存货同比增34.3%至9.5亿元，经营现金流降42.1%至7.5亿元。分析师下调2025-2026年盈利预测，维持“买入”评级但提示消费疲软、费用管控等风险。