【观点】比音勒芬经营拐点已至，电商高增长叠加开店提速，净利率有望修复

国信证券研报认为，比音勒芬经营拐点已至，电商渠道2025年增速达71.5%但收入占比仅10.5%，仍有巨大提升空间；2025年直营净开店117家，2026年计划再净开约100家。

前期品牌年轻化推广和新品牌培育费用进入收获期，净利率有望从12.8%向历史高位方向修复，利润弹性大。