【观点】比音勒芬经营拐点确立，净利率修复可期

比音勒芬经营拐点确立：2025年电商增速71.5%（收入占比仅10.5%），直营全年净开店117家，2026年计划再开100家。

费用进入收获期，净利率有望从12.8%修复至历史高位，利润弹性充足。2025A EPS 0.96，2026E EPS 1.14，对应PE 17.8倍，未来三年业绩复合增速中双位数。