盐津铺子营收高增但毛利率承压，消费降级下零食赛道如何破局？

盐津铺子2024年营收53.04亿元，同比增长28.89%，归母扣非净利润5.68亿元，同比增长19.27%；2025年一季度营收15.37亿元，同比增长25.69%，净利润1.56亿元，同比增长13.41%。但营收增速连续放缓，毛利率从2023年下滑2.85个百分点至30.69%，2025Q1进一步降至28.47%，主因产品结构下沉导致单价下降及竞争加剧。销售渠道转向经销和电商，直营KA占比降至3.55%。中原证券首次覆盖给予“增持”评级，机构目标均价97.6元，但提示消费降级和创新红利消退风险。