周大生25H1业绩发布 Q2归母净利同比增31.3%

2025年8月28日，东吴证券发布周大生研究报告点评其2025年半年报及二季度业绩。25H1公司实现营收46.0亿元（同比-43.9%），归母净利润5.9亿元（同比-1.3%），扣非后归母净利5.8亿元（同比-0.7%）；25Q2营收19.2亿元（同比-38.5%），归母净利润3.4亿元（同比+31.3%），扣非后归母净利3.4亿元（同比+36.1%）。25H1分红2.5元/10股，分红率46%，叠加期初分红6.5元/10股，2025全年累计分红9元/10股。分品类看，25H1素金、镶嵌首饰收入同比下滑但毛利率分别提升7.0pct、4.4pct至16.8%、30.4%；分渠道看，电商渠道收入11.7亿元（同比-1.9%），表现稳健。盈利能力显著提升，25H1毛利率30.3%（同比+12.0pct），25Q2毛利率36.1%（同比+13.1pct），主要受益于金价上涨及产品结构改善；归母净利率25H1达12.9%（同比+5.6pct），25Q2达17.8%（同比+9.4pct）。门店方面，25H1末终端门店4718家，期内净关店290家，持续优化结构。品牌矩阵战略发力，包括“周大生×国家宝藏”升级、“周大生经典”及“转珠阁”品牌布局。东吴证券维持买入评级，预测2025-2027年归母净利润11.1/12.2/13.1亿元，同比增10.1%/9.3%/7.6%。