周大生2025半年报：Q2净利增31% 银饰成亮点

周大生发布2025年半年度报告，25H1实现营收45.97亿元（同比-43.92%），归母净利润5.94亿元（同比-1.27%），扣非归母净利润5.81亿元（同比-0.66%）；25Q2营收19.24亿元（同比-38.47%），归母净利润3.42亿元（同比+31.32%），扣非归母净利润3.39亿元（同比+36.13%）。公司每10股派现2.50元含税，合计派息2.71亿元，占上半年归母净利润45.70%。业务模式方面，加盟业务营收24.25亿元（同比-59.12%），自营线下8.9亿元（同比-7.56%），电商11.68亿元（同比-1.94%）。产品类别中，素金类34.15亿元（同比-50.94%），镶嵌类2.86亿元（同比-23.08%），时尚银饰等辅品类3.2亿元（同比+11.11%），品牌使用费3.8亿元（同比+4.38%）。25H1毛利率30.34%（同比+11.96pct），归母净利率12.92%（同比+5.58pct）；25Q2毛利率36.07%（同比+13.14pct），归母净利率17.76%（同比+9.44pct），主要因产品结构优化及金价上行定价红利。公司推进品牌矩阵战略，深化与国家宝藏IP合作，布局多品牌提升溢价。机构预计25-27年归母净利润11.6/13.4/15.4亿元（同比+14.7%/15.8%/15.0%），维持“推荐”评级，90天内16家机构评级，目标均价16.55元。