东吴证券—商贸零售行业深度：深度研究，中国和印度为何偏爱黄金？——全球视角的黄金消费深度分析—250306

2024年全球黄金消费需求中金饰占比44%，金条和金币消费占比26%，黄金需求总量从2012年的4406吨波动上升至2024年的4554吨，年均复合增长率约1.6%。中国大陆和印度是全球主要的黄金消费市场，合计需求量占比超过50%，尤其在黄金饰品方面，两国市场需求量合计接近60%。自2021年以来，中国消费者对黄金饰品的需求显著增加，且偏爱穿越周期。投资建议指出，从2025年Q2开始，黄金珠宝行业有望迎来低基数效应下的明显恢复，推荐包括周大生在内的多个品牌。