【观点】西南证券点评美格智能年报，看好AI模组成长

西南证券研报基于美格智能2025年年报，分析指出公司收入同比增长27.39%至37.47亿元，但归母净利润仅增5.27%至1.43亿元，收入高增但利润释放滞后，毛利率承压为核心矛盾。海外业务增长超70%，成为主要增量，驱动增长逻辑向海外无线宽带切换。

公司持续推进高算力AI模组，48TOPS产品已量产，并向80TOPS迭代，端侧AI渗透有望带动量价齐升，打开中期成长空间。车载业务虽短期扰动，但多客户拓展中。

经营质量改善，现金流由负转正，但存货上升需关注。研报给予持有评级，预测2026-2028年EPS分别为0.67元、1.03元、1.76元。