【观点】美格智能规模增长利润承压，赛道兑现成关键

美格智能2025年营收创历史新高，但利润端增长缓慢，呈现增收不增利现象。海外市场成为增长核心驱动力，端侧AI、海外5G宽带和智能网联车是三大业绩支柱。2026年一季度营收虽下滑，但毛利率回升至17.50%，扣非净利润同比增长5.95%，显示盈利能力初现修复迹象。

分析指出，公司高算力AI模组技术卡位靠前，但依赖高通芯片方案，端侧AI场景碎片化；5G FWA业务增长但客户集中议价强；智能网联车业务受单一大客户采购量下降拖累。整体来看，规模增长后赛道兑现成为关键。