【观点】中宠股份获买入评级，预测增长稳健

首次覆盖中宠股份，给予"买入"评级。预计公司2025—2027年营业收入53.9/65.7/79.9亿元，同比增长20.7%/22.0%/21.5%，归母净利润4.4/5.7/7.2亿元，同比增长12.3%/28.0%/27.5%，对应PE为24.6X/19.2X/15.1X。

公司产品结构从OEM零食向自主品牌主粮的切换带来毛利率提升，内销与直销占比提升，叠加海外多基地投产扩大本地化生产规模，利润弹性有望进一步释放。分析认为公司多品牌扩张能力可复制，毛销差持续扩大，线上销售和品牌出海将成为增长催化剂。