银河证券首次覆盖伊戈尔 给予买入评级目标价29.2元

中国银河证券近期发布伊戈尔首次覆盖报告，给予买入评级，目标价29.2元。报告指出公司围绕“2X”战略，构筑变压器出海、AIDC加速兑现、多业态产品孵化三大增长曲线。2024年营收46.4亿元（同比+27.78%），归母净利润2.9亿元（同比+39.75%），21-24年营收CAGR达35%、净利润CAGR达54%，毛利率从21年15%提升至24年20.3%。2025Q1营收10.8亿元（同比+40%），归母净利润0.4亿元（同比-28%），主要因新能源行业竞争激烈导致毛利率承压。能源产品方面，2024年营收33.68亿元（同比+28.24%），21-24年CAGR达48.51%，毛利率20.25%，并研发箱变一体机、氢能变压器等新产品向系统解决方案延伸。AIDC产品受益AI算力需求，已推出移相变压器、巴拿马电源等，完成台达日本AIDC项目中标。工控、照明业务稳健，2024年照明营收9.78亿元（同比+20.53%），多业态新产品2024年营收2.92亿元（同比+52.20%）。海外布局加速，2024年海外收入13.6亿元，21-24年CAGR超20%，占总营收超30%，欧美高毛利地区占海外收入超70%，2025Q1海外毛利率较国内高18.76个百分点。投资建议预计2025-2027年归母净利润3.1/4.1/5.3亿元，对应EPS 0.8/1.1/1.4元，PE 25.7/19.3倍。