新乳业三季报利润超预期，盈利能力提升

新乳业发布2025年三季报，前三季度实现收入84.3亿元同比增长3.5%，归母净利润6.23亿元同比增长31.5%；Q3单季收入29.1亿元同比增长4.4%，归母净利润2.26亿元同比增长27.7%，利润超预期。公司围绕“鲜”战略发力DTC及新小渠道，低温品类Q3保持双位数增长，新品占比创新高，如唯品焦糖布丁在山姆渠道月销超20万件，华东子公司营收领跑。Q3毛利率28.4%（同比降0.4pct但还原后仍提升），归母净利率7.8%（同比升1.4pct），销售费用率稳定、财务费用率压降。展望全年，原奶价格磨底支撑毛利率，净利率提升有望超五年战略规划节奏，维持增持评级。风险提示包括宏观经济波动、市场拓展不及预期等。