【观点】新乳业2025年业绩与渠道变革分析

新乳业2025年营收112.33亿元、归母净利润7.31亿元，盈利创上市新高。增长动能主要来自华东地区营收大增14.95%，但经销商数量减少266家，反映DTC战略推进渠道变革。西南市场增长停滞，增商不增收，DTC战略提升直销收入至71.63亿元，但销售费用增长9.05%，广告宣传费大幅增加。

应收账款增至6.48亿元，现金流增速慢于利润，资产负债率56.51%仍较高，公司拟港股IPO优化资本结构。