【观点】长城证券：鸿合科技海外商用突破+AI闭环成关键增量，国内承压不改出海逻辑

长城证券发布研报认为，鸿合科技国内教育交互大屏业务承压，但海外商用业务成为盈利关键变量。美国商用场景取得突破，商用收入同比增长45.30%，自有品牌在美IFPD市占率达23.2%；欧洲罗马尼亚NRRP项目交付验证了政企/教育大项目落地能力。控制权变更后，关联方奇瑞带来海外渠道、供应链降本、合规物流等协同预期，并有望向车载交互/智慧座舱延伸。AI方面，教育垂类大模型+端侧算力+教学软件+课堂分析平台形成闭环，叠加“智瞳”情绪感知、裸眼3D、AI+智慧体育、机器人等应用提供后续增量线索。