西麦食品2025半年报：营收净利双增，复合燕麦高增

2025年8月25日，西麦食品发布2025年半年报。2025年上半年总营业收入11.49亿元，同比增长18%；归母净利润0.81亿元，同比增长22%；扣非净利润0.78亿元，同比增长24%。2025年第二季度总营业收入4.93亿元，同比增长21%；归母净利润0.27亿元，同比增长25%；扣非净利润0.24亿元，同比增长17%。Q2毛利率同比提升3个百分点至43.50%，主要因产品结构优化及澳麦原粮成本下降，公司已基本锁定全年原料价格，预计后续毛利率持续改善。销售费用率同比增加3个百分点至30.72%，系广宣力度加大，后续费用投放将谨慎，全年费用率预计保持稳定；管理费用率同比减少1个百分点至5.74%；净利率同比提升0.3个百分点至5.54%，盈利能力稳步优化。产品方面，上半年纯燕麦片营收4.21亿元，同比增长13%；复合燕麦片营收5.56亿元，同比增长28%，其中红枣燕麦、五红五黑等单品销量突出，高毛利复合燕麦增长优化产品端盈利能力；冷食燕麦片营收0.86亿元，同比增长27%，主要由德赛康谷贡献，Q2德赛业务盈利边际改善，预计下半年销售规模逐季增长。渠道方面，线下KA等商超渠道面临流量压力，但公司产品凭借品牌效应保持渠道韧性；零食量贩渠道增速与门店开拓速度一致，后续将通过产品调整优化动销；山姆渠道老品下架调整，新品预计下半年上架。线上渠道保持平台领先优势，费用投放克制，后续将承担更多新品测试功能以提高推新成功率。盈利预测方面，公司持续深耕燕麦品类，成本下行，大健康战略稳步推进，预计2025-2027年EPS分别为0.78/1.01/1.24元，当前股价对应PE分别为29/23/18倍，维持“买入”投资评级。