【观点】西麦食品药食同源战略与增长分析

西麦食品在消费疲软背景下实现长周期景气，2016年至今收入年复合增长率保持15%，2021年后提速至18%。2025年第四季度各业务线全面增长：纯燕麦增8%，复合燕麦增16%，冷食燕麦增12%。渠道端爆发力显著，线下渠道增40%，量贩零食渠道同比大增135%，成为最亮眼增长极。

公司提出“药食同源再造一个新西麦”战略，2025年该系列销售额近3000万元，2026年目标2亿元，意味着近7倍增长，有望成为第二增长曲线。药食同源产品将全面进入线下、量贩零食、山姆等渠道，26Q1销售表现已“不错”。

财务方面，25Q4毛利率因促销买赠折扣短期下降，公司表示2026年不会延续，销售费用率将保持稳定。投资展望认为公司处于“戴维斯双击”前夜，成本端燕麦价格走低有利毛利率，产品、渠道、战略升级推动估值逻辑向功能健康食品切换。