【观点】宏观信贷结构生变，财政接棒与低利率孕育投资主线

央行发布2026年7月金融数据显示，人民币贷款单月净减少约0.34万亿，呈现私人部门信贷收缩与公共部门财政扩张并存的结构性特征。社会融资规模存量增速7.4%连续两月持平，标志着信用收缩最陡阶段或已过去。

核心矛盾在于，住户与企业部门降杠杆、融资需求偏弱，导致传统信贷收缩；而政府债券净融资约1.32万亿成为社融增量的主要来源，财政正在接棒发挥托底作用。

M2同比增速降至7.7%，M2-M1剪刀差被动收窄，显示资金活化程度仍处低位，经济活力回升在货币端尚缺证据。

后续关键看财政资金落地节奏，若财政存款向企业存款转化，社融增速有望企稳。在低利率环境下，高股息银行凭借负债端优势具备一定防御价值。