小家电估值触底反弹！国补+抖音降费双轮驱动小熊电器迎业绩拐点

当前小家电行业估值处于历史低位，厨房小家电申万指数市盈率TTM为24，处于近十年26%分位数；个护小家电如飞科电器市盈率仅23，处于近五年13%分位数。25Q1需求端受益于国补政策扩展、低基数效应及换新周期，厨房小家电线上销额增速达双位数，电蒸锅、养生壶等品类增速超20%。利润端因国补拉动中高端产品结构升级、抖音渠道降费预期（免佣金、推广费返还）及尾部品牌出清，预计Q2毛利率与净利率将显著改善。行业政策推动反内卷，销售费用有望压降，小熊电器等头部企业盈利弹性可期。