【观点】开源证券：中小行配债走弱，苏州银行等受益于投资能力重估

开源证券发布银行行业深度报告指出，中小行配债走弱是主动降久期防御与被动缩表压力并存的结果，负债端收缩、监管约束与FTP考核倒挂等结构性因素将推动中小行配债中枢趋势性下移。

报告认为，当前中小行处于轻仓欠配状态，岁末年初或出现阶段性补仓窗口，但性质是“欠配回补”而非趋势加仓，金市对利润表的贡献难回2023—2024年债牛时期高增。

在投资逻辑上，报告强调应谨慎看待金市一次性高贡献，具备前瞻久期判断和精细化操作能力的银行应被价值重估；当前板块估值处于历史低位，净息差压力最大阶段或已过去，受益标的包括工商银行、建设银行、宁波银行、江苏银行、苏州银行、青岛银行等。