森麒麟海外基地爬坡 资产结构优化抗风险

森麒麟摩洛哥工厂持续爬坡中，资产负债率从2017年的64%降低至2025年上半年的24%，流动资产占比为50%。海外收入占比一直在9成左右，泰国基地2025年上半年收入同比增长0.6%达到26.2亿元，净利润同比下滑39%达到4.3亿元。公司属于率先出海且海外布局相对完善的国产胎企，具备海外产能增量，在欧盟反倾销背景下有望通过灵活调配订单规避风险，若裁定税率较高，未来2—3年海外产能出口欧盟订单或具备较好的涨价弹性和盈利空间。