甘源食品2025H1业绩承压 境外及电商增长显著

2025年上半年，甘源食品收入9.45亿元（同比-9.34%），归母净利润0.75亿元（同比-55.20%），拟派发现金红利5313万元（占归母净利润71.22%）。收入降幅环比收窄，Q2经营情况环比向好。主要品类中，综合果仁及豆果、青豌豆、蚕豆、瓜子仁、其他收入同比分别-19.92%、-1.56%、2.11%、-9.51%、-11.50%，销量普遍下滑，吨价多数提升。公司发布4大风味坚果系列新品，鲜萃冻干臻果已上架山姆。区域销售方面，境外收入0.44亿元（同比+163%），占比接近5%；华东（+4%）、华南（+27%）保持增长，西南、华中、华北等区域下滑明显。渠道方面，电商收入1.53亿元（同比+12%），占比16.14%，毛利率同比提升6个百分点，利润率改善显著；直营及其他收入同比+155%，经销收入同比-20%。经销商数量净增354家至3115家，但平均经销商收入同比-28.95%至22万元/家。利润率承压，Q2毛利率32.79%（同比-1.58pct），净利率4.90%（同比-11.58pct）；销售费用率同比+6.42pct至19.97%，主要因促销推广费等增加。投资机构调整盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.54、3.46、3.99亿元（前值4.09、4.89、5.80亿元），同比-33%、+36%、+15%。