甘源食品Q3营收增4% 毛利改善维持买入

2025年10月28日甘源食品发布三季报，前三季度营收15.33亿元同比降5%，归母净利润1.56亿元同比降44%；第三季度营收5.88亿元同比增4%，归母净利润0.82亿元同比降26%。Q3毛利率37.15%同比增0.3个百分点，系产品结构优化及成本控制措施（棕榈油锁价、原材料直采、产地多元化）所致；销售费用率增6个百分点（品牌广宣及海外业务投放），管理费用率降0.2个百分点。公司在产品端差异化开发（豆类升级、健康豆测试效果好，坚果全渠道布局），渠道端零食量贩与电商贡献增长，KA直营环比提升，山姆新品增量；海外泰国等市场团队合规，越南2026年恢复。分析师调整EPS预测后维持买入评级，提示宏观等风险。