甘源食品Q3营收转正 新品海外发力盈利改善

甘源食品发布2025年三季报，前三季度营收15.3亿元同比降4.5%，归母净利润1.6亿元同比降43.7%；Q3营收5.9亿元同比增4.4%，归母净利润0.8亿元同比降26.3%，利润降幅较上半年收窄。新品方面，豆类推出风味和健康系列，竹盐豆线上销售额达千万级并向全渠道推广；分渠道看，Q3电商和零食量贩渠道增长，传统经销渠道优化结构（短期丢部分订单），KA商超直营化后环比提升，会员制商超因新品导入增长。毛利率前三季度35.0%同比降0.6pp（原料成本上升），Q337.2%同比升0.4pp、环比升4.4pp（高毛利新品占比提升）。费用上，前三季度销售/管理费用同比增36.7%/17.0%（新品推广和海外拓展投入）；净利率前三季度10.2%同比降7.1pp，Q313.9%同比降5.8pp、环比升9.0pp。海外市场Q3新开拓泰国、印尼、马来西亚并产生收入，越南市场受政策短期承压；预计明年海外业务环比爬坡。盈利预测2025-2027年归母净利润2.6、3.4、4.1亿元，EPS2.76、3.59、4.35元，风险提示含行业竞争、新品推广不及预期等。