【观点】经营拐点明确，渠道及产品步入健康轨道

东兴证券发布研究报告，认为甘源食品经营拐点明确。2026年第一季度业绩显著修复，营业收入和归母净利润同比分别增长22.51%和25.73%。渠道结构持续优化，电商及直营渠道高速增长，经销模式因调整暂时下滑。

产品方面，青豌豆和蚕豆保持增长，山姆渠道新品黄豆粉裹黄豆销量较高，海外市场收入大幅提升38.5%。

销售费用率维持高位以支持市场拓展，盈利预测显示2026-2028年归母净利润将持续增长，维持“强烈推荐”评级。