劲仔食品25H1业绩承压 盈利预测下调仍维持买入

劲仔食品25H1业绩处于调整阶段，收入11.24亿元同比下降0.5%，归母净利润1.12亿元同比下降21.86%，扣非归母净利润0.87亿元同比下降29.84%。分品类看，25H1鱼制品营收同比增长7.6%，禽类制品同比下降24.0%，豆制品同比增长3.6%；25Q2鱼制品预计同比持平略增但增幅环比收窄，豆制品同比微降且环比由增转亏，鹌鹑蛋仍处调整阶段且预计降幅扩大。分渠道看，25H1线下营收同比增长0.9%，线上营收同比下降6.8%；25Q2量贩渠道预计仍有增长，流通和现代渠道表现较弱，线上抖音渠道调整幅度较大，据久谦数据25Q2线上合计GMV同比下降24%，其中天猫/京东/抖音GMV分别同比下降24%/10%/36%。利润方面，25Q2毛利率同比下降1.8个百分点，主因鱼干成本上升；销售/管理/财务费率分别同比上升2.2/1.2/0.1个百分点，主因收入下降导致规模效应减弱，综上25Q2净利率同比下降3.4个百分点。公司更新2025-2027年盈利预测，预计营业总收入由原值27.57/31.27/35.18亿元下调至25.43/27.90/30.78亿元，同比增速分别为5.4%/9.7%/10.3%；归母净利润由原值3.17/3.70/4.31亿元下调至2.51/3.33/3.90亿元，同比增速分别为-13.9%/32.9%/17.1%，当前股价对应PE分别为23/17/14倍，仍维持“买入”评级。