地铁设计2025H1业绩稳健增长 毛利率提升

华源证券发布研究报告称，地铁设计2025年上半年实现收入13.17亿元（同比+5.31%），归母净利润2.21亿元（同比+6.58%），扣非归母净利润2.16亿元（同比+5.50%）；其中Q2单季收入7.40亿元（同比+15.76%），归母、扣非归母净利润分别为1.66亿元、1.61亿元（同比+60.73%、+58.28%）。分业务看，勘察设计收入10.80亿元（同比+0.93%），规划咨询收入0.25亿元（同比-57.17%），工程总承包收入2.12亿元（同比+73.98%）。分区域看，广东省内收入9.82亿元（同比+21.46%），省外收入3.35亿元（同比-24.21%）。综合毛利率36.74%（同比+0.23pct），Q2单季毛利率38.20%（同比+1.10pct）；上半年净利率16.89%（同比+0.09pct），Q2单季净利率22.53%（同比+6.15pct）。经营活动现金流净额-5.21亿元（同比少流出0.75亿元）。机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.53、5.96、6.54亿元（同比增速12.44%、7.76%、9.71%），当前股价对应PE为11.32/10.50/9.57倍，维持“买入”评级。