【观点】中瓷电子增长强劲但应收账款需警惕

中瓷电子通过并购重组切入第三代半导体赛道，整合产业链以控制成本并提升净利率，2022—2025年净利率从11.39%提高至19.55%。公司持续高研发投入，2022—2025年累计研发费用12.04亿元，实现技术突破，如氮化镓射频芯片和碳化硅功率模块达到国际先进水平，推动第三代半导体业务毛利率从2022年的27.27%增长至2025年的37.94%。同时，锁定头部客户增强粘性，前五大客户销售额占比从2020年的39.41%提升至2025年的58.88%。

业绩持续增长，2025年营收28.78亿元，同比增长8.67%；2026年一季度营收10.99亿元，同比大增79.05%。

但需关注应收账款问题，截至2026年一季度末达11.08亿元，较上年末增长23.66%，可能带来现金流压力和减值风险。