征和工业净利润增近13%但应收账款高企，现金流改善存隐忧

征和工业2024年年报显示，营业总收入18.35亿元，同比增长5.94%，归母净利润1.31亿元，同比增12.91%。第四季度净利润增幅达45.44%，但全年应收账款占净利润比例高达260.9%，现金流改善主要依赖预收款和回款增加。固定资产同比增39%，在建工程减少67.91%。财务指标方面，毛利率微降，净利率提升，三费占比下降，每股经营性现金流增长70%。但债务率21.97%，ROIC仅8.31%，分红融资比0.31，商业模式依赖资本开支。