【观点】非农走弱叠加铜矿罢工，铜价供给扰动溢价升温

中银证券10月12日发布有色金属行业周报，核心观点为铜价短期估值压力缓和且供给扰动溢价升温。

宏观层面，美国9月非农新增就业仅2.9万人远低于预期，加息预期后移至12月，利率与美元同步松动缓解有色金属估值压力。

供给层面，智利Centinela铜矿10月7日启动史上首次罢工，该矿产铜占安托法加斯塔总产量35%以上。分析师认为，铜精矿现货TC连续21个月为负、2026年长单加工费归零，冶炼缓冲缺失叠加显性库存去化，任何发运中断都易放大为供给扰动溢价，但公司称预期产量维持不变，减产兑现前价格基础仍是风险溢价而非确定缺口。

投资建议方面，明确将江西铜业列为AI需求带动供需紧平衡逻辑下的关注标的。