中国广核25年中报：营收微降净利润下滑，核电电量增长

中国广核披露2025年中报，1H25实现营收391.7亿元（同比-0.5%），归母净利润59.5亿元（同比-16.3%）。期内公司核电上网电量1133.6亿千瓦时（同比+6.9%），主要因防城港两台机组贡献增量，其电站上网电量同比增长33.9%；大亚湾、岭东核电站换料大修时间少于去年同期。业绩下滑主因电力市场交易电价下降（平均市场电价同比降约8.2%）及增值税返还减少（收到约3.5亿元，同比-62.2%，或因部分机组运行满期后返还比例退坡）。年内已有4台机组获核准，在建机组升至20台，项目储备充足，惠州与苍南厂址预期25-27年合计投运1/2/1台机组，陆丰与宁德厂址27-29年合计投运1/1/1台机组，另有11台机组处于FCD准备阶段（体内7台、集团4台）。分析师预计公司2025-2027年归母净利润100.8/101.5/115.2亿元，EPS 0.20/0.20/0.23元，对应PE 19/19/17倍，维持“买入”评级，同时提示核电站安全运营、检修影响电量、电价波动等风险。