【观点】中小行配债逻辑重构，建设银行低利率环境下红利价值凸显

开源证券发布银行行业深度报告，指出中小行配债增速已回落至4.87%，与大行18.05%形成鲜明对比，"大行放贷、小行买债"逻辑正在重构。核心成因包括存款定价优势消退、监管约束久期与集中度、FTP考核倒挂及利率低位下盈利兑现等多重因素。

报告认为，随着配债力度趋势性下移，金市条线对利润表的贡献难回债牛时期高增状态，各银行投资能力的真实差距将直接体现在业绩分化上。建设银行被列为受益标的，在低利率环境下具备确定红利价值，板块估值处于历史低位，净息差压力最大的阶段或已过去。