【观点】美银研报：中国移动高股息托底叠加AI期权，价值重估逻辑渐明

美银证券发布中国电信行业深度研报，认为5G大规模建设周期结束后运营商自由现金流持续释放，分红能力得到夯实，同时AI算力基建的新周期刚刚启动。

报告将中国移动定位为三家中的压舱石，用户规模、盈利能力与资产负债表均为行业最优，分红确定性最高，AI投入绝对额最大但受整体体量影响，业绩弹性相对温和。

估值层面，美银认为市场仍按高股息债券为运营商定价，AI与云业务的成长性尚未被充分反映，对中国移动H股给予买入评级并认为折价明显，A股则因溢价较高仅给予中性，整体判断其向下有股息托底、向上有算力成长空间。