【观点】城市燃气行业进入存量优化周期，华润燃气稳健分红凸显防御价值

城市燃气行业已告别地产接驳驱动的高增长时代，进入销气主业夯实、综合能源第二曲线接力的存量优化周期。2026年行业市场规模预期达4950-5050亿元，同比增速放缓至3.5%-5%，但内部结构分化加剧。

华润燃气作为央企背景的全国性综合运营商，财务稳健，主业聚焦燃气分销，经营风格保守稳健，分红水平相对可观，综合能源业务稳步推进，不盲目激进扩张，风险抵御能力较强。

行业投资逻辑转向公用事业价值股，核心是寻找穿越周期的现金流，优先关注气源有保障、工商业用户占比高、综合能源业务已实现盈利贡献、资本开支可控的企业。