【观点】美图AI转型成效与股价背离，市场分歧为何加大

美图AI转型已取得阶段性成效，订阅与生产力工具成为增长引擎，海外市场也在贡献增量，但资本市场并未同步买单。

市场担忧集中在用户增长放缓、AI推理成本抬升、毛利率承压，以及字节系和海外巨头对细分场景的挤压。机构对“软件公司会不会被AI吃掉”分歧加大，目标价与评级明显分化，美图的短期信用和估值仍承受压力。