【观点】增长引擎切换，户外品牌集群驱动结构性变化

安踏体育发布2026年中期报告，营收与利润规模创新高，但增长动力结构发生关键变化。安踏主品牌与FILA收入增长放缓，毛利率微降，其增长引擎作用正被以DESCENTE、KOLON SPORT等为主的户外品牌集群所取代。该部分品牌收入同比大增44.2%，贡献了超三分之二的增量，并以超过73%的毛利率显著拉升了集团整体盈利中枢。报告同时显示，剔除Amer Sports配售后的一次性利得后，集团核心经营利润增速为个位数，表明品牌经营本身的增速已放缓。