【观点】国信下调蜜雪盈利预测，维持“优于大市”评级

国信证券9月22日发布研报，指出蜜雪集团26H1收入及利润增长承压，营业收入152.16亿元同比+2.3%，归母净利润22.96亿元同比-14.7%。店均收入回落与去年同期外卖补贴高基数及门店快速加密有关；品质升级投入前置导致综合毛利率同比下降1.2pct，品牌及管理费用率同步抬升。研报认为公司投入方向集中在品牌心智、加盟商运营支持及组织能力建设而非流量补贴，费用率后续具备回落空间；供应链升级预计需约三年持续投入，短期利润承压换取长期能力提升。国信下调2026-2028年归母净利润预测至50.7/57.8/64.7亿元（前值67.4/78.1/90.9亿元），维持“优于大市”评级。